Die Macht des Programms Trades Jeden Tag auf Wall Street Computer kaufen und verkaufen große Blöcke mit nicht mehr als ein paar Programmierregeln und ein Algorithmus, um Richtung zu geben. Diese Trades, genannt Programm Trades. Finden hinter den Kulissen statt, ohne das Chaos des Handelsbodens zu vergessen. Allerdings würden versierte Investoren dumm sein, ein System zu ignorieren, das durchschnittlich 30 des täglichen Handelsvolumens an der New York Stock Exchange (NYSE) produziert. In diesem Artikel gut zuerst definieren Programmhandel und die Regeln, die es regieren, und dann gut beschreiben, wie weise Investoren verfolgen können Programm-Trading-Muster, um intelligentere Investitionen zu machen. Computer machen die Arbeit Im Allgemeinen handelt es sich bei dem Programmhandel um einen großvolumigen Handel, der von Systemen, in der Regel automatisiert, auf Basis eines zugrundeliegenden Programms oder einer Idee erfolgt. Allerdings gibt es mehr zu Programmhandel als diese einfache Definition impliziert. Die NYSE definiert den Programmhandel als eine breite Palette von Portfoliostrategien, die den Kauf oder Verkauf von 15 oder mehr Aktien mit einem Gesamtmarktwert von 1 Million oder mehr betreffen. Der Begriff Systemhandel wird häufig austauschbar mit dem Programmhandel verwendet, aber das ist nicht ganz richtig. Systemhandel bezieht sich auf eine Methodik, die Programmhandel produzieren kann, wenn sie in ausreichendem Volumen erfolgt. Umgekehrt können bestimmte Programm-Trades durch eine System-Trading-Methodik erzeugt werden. Programm-Handel, für Zwecke hier, bezieht sich nur auf die NYSE-Definition. Programm-Trades werden fast immer von Computern ausgeführt, obwohl es Fälle gibt, wenn dies nicht der Fall ist. Zum Beispiel, wenn Institution XYZ will einen Korb von 15 Aktien von insgesamt 2 Millionen zu verkaufen, könnte es einfach aufteilen den Verkauf unter mehreren verschiedenen Brokern. Umgekehrt kann ein großes Kaufprogramm auf einer einzigen Aktie direkt zu einem Market Maker oder zu einem einzelnen Broker gehen, der es dann in kleinere Einheiten aufteilt. Als eine praktische Angelegenheit interessiert sich die NYSE nur für die Regulierung der computergenerierten Programmabläufe und insbesondere derjenigen, die durch große Bewegungen in der Futures-Prämie erzeugt werden. (Um mehr zu diesem Thema zu lesen, finden Sie unter Arbeiten an einem Market Maker Tricks.) Menschen planen die Strategie Im Gegensatz zu den populären Glauben, die zugrunde liegende Portfolio-Strategie hinter einem Programm kaufen oder verkaufen ist oft nicht computergeneriert. Die Ziele können so unterschiedlich sein wie die Portfolio-Bilanzierung auf breite Asset-Allokationen der Sektorallokationen. Sie können intraday Strategien, kurzfristige oder langfristige Strategien sein. Die eigentlichen Strategien und die Algorithmen, die Programm kauft und verkauft, sind proprietär zu jedem Spieler und gehören zu den am genauesten bewachten Geheimnisse an der Wall Street. Programm Trading ist überall Wichtig ist, viel des Programms Handel umfasst die Futures-Märkte sowie den Kassenmarkt. Die einfachste und weit bekannteste dieser Strategien ist die Index-Arbitrage. Index-Arbitrage wird häufig von Institutionen mit sehr großen und diversen Aktienportfolios verwaltet. Beispiel: Index Arbitrage Eine Institution kauft Futures, wenn die Prämie niedrig ist, während sie gleichzeitig einen Korb von Aktien in einem abgesicherten Handel verkauft, um ein paar Punkte der Rendite über das, was zu sammeln Würde ein Portfolio von SampP-Aktien allein produzieren. Der wichtigste Punkt für den einzelnen Investor ist, dass der Futures-Markt und der Kassamarkt eng miteinander verflochten sind. Bewegungen in einem Markt können Bewegungen in der anderen auslösen. Jeden Tag haben die SampP-Futures einen fairen Wert, der auf einer Formel basiert, die zum Beispiel Tage bis zum Verfall und die Kosten für einen entsprechenden Korb von Aktien enthält. Es gibt bestimmte Ebenen der Prämie, die Programm-Trades generieren wird, obwohl es variiert leicht zwischen den Unternehmen aufgrund unterschiedlicher Kosten von tragen. Jeden Tag gibt es Kauf Ausführungsstufen und verkaufen Ausführungsstufen. Die beste (und nur öffentliche) Informationsquelle für tägliche Fair Value - und Premium-Ausführungsebenen finden Sie im HL Camp amp Companys Program Trading Research. Darüber hinaus veröffentlicht die NYSE Programm-Trading-Aktivität von Mitgliedsunternehmen jede Woche für die Vorwoche auf ihrer Website. Dies ist interessant zu lesen, aber nicht besonders nützlich für Echtzeit-Entscheidungen. Regeln Regeln Regeln Während der 1980er und 90er Jahre, Programm Handel wurde weitgehend für die übermäßige Volatilität an der Börse verantwortlich gemacht und wurde als Täter in einigen großen Abstürze genannt. Als Ergebnis hat die NYSE Regeln auferlegt, die bestimmte Zeiten definieren, wenn der computergenerierte Programmhandel eingeschränkt ist. Die eigentlichen Regeln finden Sie auf der NYSE-Website zu finden, aber die gemeinsame Referenz ist Bordsteine in. Da die neuen Regeln festgelegt wurden, gab es nur sehr wenige Störungen, die direkt dem Programmhandel zugerechnet wurden. Angesichts der Höhe der Liquidität, die der Programmhandel zu den Aktien - und Futures-Märkten beiträgt, ist seine Wirkung wahrscheinlich auch bei scharfen Korrekturen günstiger als nicht. Making Programm Trades Arbeit für Sie Seine wichtig zu bedenken, dass, wenn man den Ausdruck der Markt ging auf schwere Programm kaufen, bedeutet dies nicht, dass Computer wahllos kaufen jede Aktie in der SampP 500. Programme gewichten bestimmte Aktien auf der Buy-Seite und Während andere Programme das gleiche Lager auf der Verkaufsseite gewichten. Wenn eine Anzahl der großen Programm-Handelsunternehmen einen bestimmten Bestand in die gleiche Richtung gewichten, sagen wir auf der Kaufseite, möchten Sie nicht auf der gegenüberliegenden Seite dieses Handels sein. Dies gilt insbesondere für Dow, OEX (SampP 100) und NDX (Nasdaq 100) Aktien, die weitgehend gehalten und aktiv von Institutionen gehandelt werden. Dies sind die am weitesten verbreiteten Aktien im Programmhandel. Wie bereits erwähnt, sind die Strategien und Algorithmen hinter Programm kauft und verkauft geheim. Aber für den einzelnen Händler oder Investor, das zugrunde liegende Ziel eines einzelnen Unternehmens ist nicht übermäßig wichtig. Was ist der Schlüssel für den Investor wissen, wann dieses Programm kauft oder verkauft konsequent konvergieren auf einer einzelnen Aktie, oder wenn Programme sind konsequent schwerer auf der Buy-oder Sell-Seite. Beispiel - Verwendung von Programm-Trades zu Ihrem Vorteil Wenn ein Unternehmen konsequent Übergewicht eine Aktie, sagen wir General Electric (GE), in Kauf-Programme, könnte die Auswirkungen sehr kurzfristig und klein sein. Jedoch wenn fünf Firmen GE in Kaufprogramme überladen, würde der versierte Trader GE auch kaufen. Umgekehrt würde ein versierte Trader nicht zu kurz GE, wenn es stark in Kauf-Programme gewichtet wird. (Mehr über diese Strategie zu erfahren, finden Sie in unserem Short Selling Tutorial.) Timing ist Key-Programm Kauf und Verkauf hat eine Tendenz, zu bestimmten Zeiten des Tages passieren, manchmal auch als Umkehrzeiten. Im Laufe der Zeit werden diese für den aufmerksamen Beobachter durch Spikes in Volumen und größere Preisschwankungen offensichtlich. Warum ist dies wichtig Lets sagen, Sie besitzen eine Dow-Aktie und wollen es verkaufen, wäre es nicht helfen, dies zu tun, während eines Kauf-Programm (Weitere Informationen über Timing, lesen Trading Is Timing.) Fazit Programm Trades repräsentieren ein großes Stück von jedem An bestimmten Tagen Marktaktivität und ihre Auswirkungen auf die Marktbewegungen ist wichtig. Während der langsameren Sommermonate bilden die Programmtrades bis zu 50 der Marktaktivitäten aus. Intelligente Investoren müssen für Muster und Zeit ihre kaufen und verkaufen, um sicherzustellen, dass sie arent gefangen auf der falschen Seite dieser großvolumigen computergesteuerten Trades. Program Trading P-Trading, das Thema von erheblichen Kontroversen in den letzten Jahren ist die gleichzeitige Handel von einem Portfolio von Aktien, im Gegensatz zu Kauf oder Verkauf nur eine Aktie zu einem Zeitpunkt. Die New Yorker Börse definiert den Programmhandel als Handel mit 15 oder mehr Aktien mit einem Gesamtwert von mehr als 1 Million. Rudimentäre Programmhandel begann in den siebziger Jahren, wobei die Trades in das Programm ging zu den Market Maker (Spezialisten) Beiträge an der New York Stock Exchange. Seither sind die Techniken viel anspruchsvoller und effizienter geworden. Heute können professionelle Investmentmanager und Broker Bestellungen zum Kauf oder Verkauf Gruppen von Aktien direkt von ihren Computern zu Computern an der Börse zu senden. An den meisten Tagen stellt der Programmhandel etwa 10 Prozent des gesamten Handels an der NYSE dar. In den achtziger Jahren Programm Handel wurde zu einem beliebten Täter, wenn die Aktienkurse rasch, vor allem, wenn sie nach unten bewegt. Einige Leute, einschließlich der Regulierungsbehörden bei der Securities and Exchange Commission, dachten, dass Programmhandel verursacht, oder zumindest verschärft, der Oktober 1987 Marktunfall. Aber die meisten Finanz-Ökonomen argumentieren, dass die Bedeutung des Programms Handel überblasen wurde. Obwohl es Konnotationen von Computern Handel ohne Aufsicht oder menschliche Kontrolle trägt, muss der Programmhandel nichts mit Computern zu tun haben. Und selbst wenn sie beteiligt sind, beschleunigen Computer einfach den Prozess. Die eigentlichen Entscheidungen zu kaufen und zu verkaufen sind von Menschen gemacht, nicht Computer. In vielen Fällen verwenden Menschen Computer, um Algorithmen zu berechnen, die Entscheidungen zu erleichtern, und in fast allen Fällen Computer helfen Route Trades zu jedem einzelnen Bestand im Programm, aber die Menschen treffen die Handelsentscheidungen und implementieren. Der Programmhandel hat sich aus drei miteinander verknüpften Bedingungen entwickelt. Erstens erfahren einzelne Anleger, dass der Handel mit einem diversifizierten Portfolio von Wertpapieren einige der Risiken der Anlage in einzelne Aktien eliminiert. Zweitens halten und handeln Institute einen höheren Anteil des Eigenkapitals als je zuvor. Diese professionellen Anleger führen ihre diversifizierten Trades direkt an der Börse als Programmtrades oder in den Futures - und Optionsmärkten durch, bei denen Investoren oder Spekulanten Handelsverträge handeln können, die an Veränderungen in den Marktindizes wie dem Standard und den Poors 500 gebunden sind. Drittens die technologischen Fortschritte Haben die Handelskosten gesenkt. Der Programmhandel wurde mit mehreren Handelsstrategien verknüpft, darunter auch als Durationsmittelung, Portfolioversicherung und Indexarbitrage. Das Verständnis dieser Strategien ist wichtig für das Verständnis der Rolle des Programmhandels an unseren Aktienmärkten. Menschen handeln Programme aus nur zwei Gründen: entweder ein Anlageziel, das mehrere Aktien umfasst, oder für Arbitrage-Zwecke (d. H. Von Preisdifferenzen zwischen dem Aktienmarkt und so genannten derivativen Märkten wie den Futures - und Optionsmärkten) zu profitieren. Um zu verstehen, das Programm Handel, die sich aus der Verfolgung von Anlagezielen, betrachten jemanden, der investiert, sagen wir, tausend Dollar in einem Investmentfonds. Wenn viele Investoren diese Entscheidung treffen, senden sie gemeinsam ein Signal für den Investmentfonds zu kaufen ein Portfolio von stocksx2014to ein Programm zu kaufen. Ebenso signalisiert eine große Anzahl von Fonds-Rücknahmen der Fonds, ein Portfolio von Aktien zu verkaufen. Beide Signale sind in der Tat, Retail-Programm-Trades, die effizient an die Börse durch traditionelle Programm-Trades kanalisiert werden. Mehrere andere, komplexere Anlagestrategien wurden mit dem Programmhandel verbunden. Zwei bemerkenswerte Anlagestrategien, die oben erwähnt werden, sind Durationsmittelung und Portfolioversicherung. Beide werden verwendet, um zu entscheiden, wie viel von einem Investoren Geld zu investieren in Aktien im Vergleich zu anderen Instrumenten wie Anleihen. Duration Mittelwert basiert auf einer alten Idee, die leichter gesagt als donex2014buy niedrig ist und hoch verkaufen basiert. Ein Fondsmanager wird Vermögenswerte in das Aktienportfolio umwandeln, wenn die Kurse niedrig sind und die Vermögenswerte aus dem Aktienbestand verschieben, wenn die Kurse hoch sind. Diese Strategie ist effektiv, wenn die Preise innerhalb einer bestimmten Handelsspanne bleiben. Aber es führt zu Verlusten, wenn die Preise unter die Spanne fallen, und verfehlt Gewinnchancen, wenn die Preise über die Spanne steigen. Wenn die Durationsmittelung einen Einfluss auf die Preisvolatilität hat, reduziert sie diese. Der Grund dafür ist, dass Durationsmittel kaufen, wenn die Preise fallen und verkaufen, wenn die Preise steigen, die tendenziell die Größe der Bewegung in beide Richtungen zu reduzieren. Der Zweck der Portfolio-Versicherung ist es, einen Mindestwert für ein Aktienportfolio auf einem sinkenden Markt zu versichern und gleichzeitig die Teilnahme an einem steigenden Markt zu ermöglichen. Zum Beispiel könnte ein Portfolio-Versicherer kaufen eine Put-Option auf der SP 500, so dass er das Recht, den Index auf einem vorgegebenen Niveau zu verkaufen. Wenn der Index unter diesen Wert fällt, übt oder verkauft der Versicherer den Put. Der Gewinn auf den Put-Offsets einige oder alle der Rückgang der Wert der Bestände der Versicherer hält. Wenn Aktien im Index steigen, verliert der Versicherer, was er für den Put bezahlt hat. Eine andere Technik, die dynamische Absicherung genannt wird, kann mathematisch äquivalent zum Kauf einer Put-Option sein. In einer dynamischen Absicherungsstrategie verkauft ein Fondsmanager Aktien, da die Preise sinken und Aktien kauft, während die Preise steigen. Durch eine Ansicht dynamische Absicherung oder Portfolio-Versicherung können die Volatilität zu erhöhen, weil beide schaffen zusätzlichen Verkaufsdruck, wenn die Preise fallen und zusätzlichen Kaufdruck, wenn die Preise steigen. Aber zwei Faktoren abschwächen den Effekt des Programmhandels auf die Preisvolatilität, ob der Handel für Durationsmittelung oder Portfolio-Versicherung ist. Erstens basiert keine Strategie auf fundamentalen Informationen über Aktienkurse. Wenn die Preise rein fallen, weil der Portfolio-Versicherungshandel, haben sie unter ihrem grundlegenden Niveau gefallen, und der Kauf von anderen Investoren dann profitabel. Das gleiche gilt für jede Preisbewegung, die durch einen nicht-informationsbezogenen Handel erzeugt wird. Zweitens, Duration Mittelung und Portfolio-Versicherungsstrategien sind in der Regel billiger zu implementieren mit den Futures-und Options-Märkte statt durch Programm-Trades der Aktien selbst. Das bringt uns dazu, die Arbitrage zwischen dem Aktienmarkt und den Futures - und Optionsmärkten zu indizieren, was die umstrittenste Form des Programmhandels ist. Weil die Finanzprodukte, die in den Futures - und Optionsmärkten verkauft werden, von einem zugrundeliegenden Cash-Produkt abgeleitet werden2014in diesem Fall sind die Aktienkurse mathematisch verknüpft. Diese mathematische Beziehung ist nicht mehr geheimnisvoll als die Beziehung zwischen dem Preis eines Sixpacks von Wurzelbier und dem Preis einer einzelnen Dose. Wenn ein Preis relativ zu seinem mathematischen Verhältnis zum anderen sinkt, können Index-Arbitrageure das billigere Produkt kaufen, das andere verkaufen und einen Gewinn sichern. Das ist, was Index Arbitragers tun, wann immer Kauf oder Verkauf von anderen Händlern Ursachen Futures oder Optionen Preise zu bewegen zu hoch oder zu niedrig im Vergleich zu den zugrunde liegenden Aktienkurse. So fungiert der Index Arbitrage-Handel als Bote, wodurch die Informationen in den Preisen vom Futures-Markt auf den Aktienmarkt übertragen werden. Angenommen, die Kurse sind in einem stabilen Gleichgewicht, und der Kurs eines Futures-Kontraktes ist zum beizulegenden Zeitwert der Aktienkurse. Angenommen, es gibt gute Nachrichten über die Wirtschaft. Die Nachrichten werden auf den Märkten durch den Kauf sowohl in den Aktien-und Futures-Märkte übertragen werden, und die Preise werden in beiden Märkten steigen. Aus mehreren Gründen bewegen sich die Preise in der Regel schneller im Futures-Markt als im Aktienmarkt, so dass der Futures-Preis über seinem Fair Value Verhältnis zum Aktienindex steigt. Geben Sie Index Arbitrage, Verkaufen, was relativ teuer geworden ist und kaufen, was relativ billig geworden ist2014stocks. Der Effekt ist, die Preise wieder auf die neue, höhere Ebene zu bringen, die durch die gute Nachricht verursacht wird. Denken gerade über die Aktienseite der Arbitrage, wurde das Programm kaufen Reihenfolge wurde durch die Preisdiskrepanz ausgelöst, mit Index Arbitrage nicht unbedingt wissen oder Pflege, was die Preise zu bewegen. Aber die Wirkung des Kaufauftrags war, die Nachrichten in Futures-Preisen an die Börse zu übertragen. Jede Komplexität in dieser Arbitrage-Strategie ist rein aufgrund der Unvertrautheit mit den Produkten beteiligt. In der Tat ist Arbitrage keine große Sache jeder tut es jeden Tag. Angenommen, Sie stehen in einer langen Schlange bei McDonalds und sehen eine kurze Linie neben Ihnen. Sie schnell wechseln Linien, Verkauf der langen Schlange und Kauf der kurzen ein. Wenn Sie dies tun, wird die lange Linie kürzer und die kurze Linie wird länger. Das ist Arbitrage: Sie erhalten einen Gewinn für keine Schmerzen beim Equalizing pricesx2014or die Länge der Linien. Nun nehmen wir an, eine Zeile ist neben der Tür, so dass Menschen Schritt natürlich auf diese Linie zuerst. Wenn eine Busladung von hungrigen Reisenden ankommt, wird die Türlinie länger, bevor die Menschen erkennen, dass sie Zeit sparen können, indem sie auf die weniger zugängliche Linie umschalten. Die Reisenden bekommen ihre Aufträge schneller bezahlt (Liquidität ist höher), wenn McDonalds die Linienschaltung (Arbitrage) von der Türlinie (dem Futures-Markt) bis zur kurzen Linie (der Börse) erlaubt. In dieser Analogie ist der Futures-Markt die Türlinie, weil sich die Preise schneller verschieben, da sich die Türlinie zunächst verlängert. Wenn McDonalds die Linienumschaltung verboten hätte, gäbe es zwei Effekte: eine Kasse würde relativ zu der anderen ruhig sein und die Kunden würden langsamer gefüttert werden. Wenn der Erfolg der McDonalds-Service vollständig durch die Untersuchung der Höhe der Ruhe oder Not an der Kürzel Kasse gemessen wurde, wäre McDonalds politische Entscheidung klar: Entmutigung Arbitrage, weil es die kurze Zeile länger macht. Wenn effektiv auferlegt, würde die Regel langsamen Service im gesamten Restaurant. Aber morgen könnte der Bus stattdessen nach Kentucky Fried Chicken gehen. Maßnahmen, die die Liquidität verringern, senken die Nutzung des Marktes, da die Investoren auf die hohen Kosten des Handels (Illiquidität) reagieren, indem sie ihr Geschäft anderweitig tätigen. Meine Forschung hat gezeigt, dass das Volumen der Index-Arbitrage tatsächlich positiv mit der Preisvolatilität zusammenhängt. Aber der Großteil der Indexarbitrage scheint auf die Volatilität zu reagieren, nicht umgekehrt. Robert Neal von der University of Washington fand viel die gleiche Sache, indem sie die Assoziation der Aktienindex-Renditen mit Index Arbitrage-Trades, nach Berücksichtigung von Informationseffekten. Er fand, dass die Indexarbitrage eine statistisch signifikante, aber nicht ökonomisch signifikante Auswirkung auf die Volatilität aufweist. Das heißt, Index Arbitrage zählt, aber nicht viel. Ein durchschnittlicher Index Arbitragehandel bewegt die Aktien im Index um weniger als einen halben Cent. Der Programmhandel und seine Hauptteilmenge, die Indexarbitrage, gehören zu den meist missverstandenen finanziellen Bedingungen. Das Wachstum des Programmhandels ist auf grundlegende Veränderungen in den letzten fünfundzwanzig Jahren in der Art, wie Individuen halten Aktien. Anstatt Handel ein paar Aktien direkt durch einen Retail-Broker, sind die Anleger jetzt eher zu halten Aktien indirekt durch einen Investmentfonds oder eine Pensionskasse. Wenn Institutionen Programm-Trading für ihre Kunden-Konten verwenden, ist der Effekt, Kundenkosten zu senken. Wenn Institutionen Index-Arbitrage-Programm-Trades verwenden, ist die Wirkung, die Märkte zu verbinden und damit ihre gesamte Liquidität zu erhöhen. Über den Autor Dean Furbush ist Executive Vice President von Nasdaq Stock Market, Inc. Er hat auf die Mitarbeiter des Präsidiums Council of Economic Advisors und am Office of Economic Analysis der US-Securities and Exchange Commission. Er war auch Wirtschaftsberater des Vorsitzenden der Commodity Futures Trading Commission. Brennan, Michael und Eduardo Schwartz. Arbitrage in Aktienindex-Futures. Journal of Business 63 (1990): s7-s31. Furbush, Dekan. Programmhandel und Preisbewegung: Nachweis aus dem Oktober 1987 Marktunfall. Finanzmanagement 18 (1989): 68-83. Furbush, Dekan. Programmhandel und Preisbewegungen. Ph. D. Diss. Universität von Maryland, 1990. Furbush, Dean. Und Paul Laux. Der Preis, die Liquidität und die Volatilität der einzelnen Aktien auf Intermarket Trading: Ist Index Arbitrage Special Working Paper, Universität von Texas, Austin, 1993. Fremault, Anne. Aktienindex-Futures und Index-Arbitrage in einem Rationalen Erwartungsmodell. Journal of Business 64 (1991): 523 & ndash; 47. Harris, Lawrence, George Sofianos und Jim Shapiro zusammen. 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Der Beweis für die Schlussfolgerung ist, dass die Fünf-Minuten-Intervalle, während der Programm-Trading-Band war schwer waren nicht die Zeiten, an denen die Preise am meisten gefallen. In der Tat, zwischen 1:00 und 4:00 Uhr an diesem Tag, war die typische Beziehung zwischen Index-Arbitrage und Preisbewegung umgekehrt: überdurchschnittliche Preisänderungen tendiert dazu, auftreten, wenn das Index-Arbitrage-Volumen unter dem Durchschnitt lag. Der industrielle Dow-Jones-Durchschnitt ging nachmittags doppelt so schnell zurück wie am Morgen. Die fallenden Preissenkungen traten auf, wenn die normale Index-Arbitrage-Beziehung am stärksten gestört wurde, nicht, wenn Index-Arbitrage vorherrschte.
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